如何研究一家云计算公司？| 国君计算机

方法论系列

— 作者：钱劲宇 —

这个话题选的很大，一期也肯定说不完，这里我先抛出一些粗线的认知，后续会有高频更新。

一 公有云和私有云的老二老三老四老五老六会不会没出路？

云计算的商业模式相信大家已经聊的很多了，无非就是供应商帮建私有云，或者供应商出租公有云资源或者软件。不管是私有云还是公有云，省钱不一定，但是确实是省时省力，公有云发展到现在就像拎包入住和自己装修的区别，提供了各种各样的服务，不用搭环境和框架，不用搞那么多运维，就能专心开发；再举个例子，自建机房上面跑业务系统，物理机宕机大家都怕，但是虚拟机拉起来确实节省了很多麻烦，让业务不会中断，整体来说，云计算市场确实还是是一个技术推动的市场（当然所有事情的一切的一切最终还是为了省钱，时间=金钱，我的朋友）。

公有云是一个很有规模效应的事情，服务的企业越多，就和砌砖块一样，小的大的中的都有，晚上用的多和白天用的多的企业都有，就可以碓的严严实实的，使用率就很高，整体量也大了，毛利率就高了。其次，规模大了，原先大众的功能可以降价竞争，快速迭代一些新的功能满足更大众的“拎包入住”，从而赚钱。所以这个市场非常讲究规模效应，但是不是老二老三没法活了呢？也不是，最近几年老二微软的云计算增速要比AWS快，而且很多大客户有使用多个云的习惯，不止海外是这样，国内也这样。

举个例子，有一个房地产企业，不同业务用了阿里云也用了腾讯云，也用了一家私有云厂的托管云。当然“拆云”背后需要一个牛逼的CIO支持，这样更安全，更高效，不会被单一供应商绑定。笔者曾经拜访过一家上海的游戏公司，他们的架构经过多版的修改迭代（大大改进了业务安全性），目前基于华为云、腾讯云的和自有的数据中心实现多活部署。

政府、金融和电信依然是私有云平台建设投入最大的行业。这三个行业的投入在总市场投入的占比超过50%，政务云是投入增长最快。私有云每家的侧重点都有不同，比如巨头们瞄准的都是几个亿起的政务云项目，走的是高举高打的路线。有的供应商就一直抓着金融机构（主要不差钱啊），有的供应商如深信服瞄准的是中端客户，虽然单价小但是好在数量多，这块市场也很大。同公有云一样，很多大客户如金融机构，在选择私有云供应商时候，也会采购不同供应商的产品，海外产品和国内产品混用，大厂和小厂都有。

再拿细分之一的超融合来说，虽然这个市场虽然竞争很激烈，但高端的也不一定适合自己，很多只要满足稳定性和可靠性就好了，很多features是远远超过自己的需求的（特别是中小客户），很多企业的IT人员甚至都不是IT出身，都是原先设备科的，对运维、PoC等一窍不通，巴不得所有事情都想要厂商包了，再来个一遍又一遍磨的销售，多拍拍胸脯搞搞概念做做服务，这单就成了。所以竞争是激烈的，但是未来肯定是巨头和精品厂家长期并存，就好像是有超市存在就不要便利店了吗？不过总体上，格局上肯定要比公有云好。（类标品和类非标品的区别）

二 云计算商业模式好不好？

一定是好的啊，SaaS和公有云都是最好的商业模式。不停的听到有客户抱怨供应商绑架的消息，粘性极强。商业模式好意味着，你好我好大家都好啊，所以不管是IaaS还是垂直行业的SaaS公司，大家都愿意先烧钱，先投费用抢客户，先把规模最大，稳态了慢慢以后一定是有钱赚的嘛，亚马逊、Salesforce和最近刚实现盈利的阿里云也证明过了。大家也愿意给一些垂直行业，净留存率高和收入增速快的SaaS公司大几十ps估值。

提到SaaS，照搬国外那一套是不行的在中国一直有点水土不服，背后的原因各有说法，但是这几年也看到了一些改变，出现不少适应国情的saas应用，而不是照抄。比如太美医疗科技，比起veeva多了一个平台做连接，相比美国，我们的药厂信息化更落后，这种模式就直接做掉了，就像跳过了大规模信用卡普及来到移动支付一样。

建私有云的商业模式差一点，有的标准化高一点的还好，也存在一定程度的为大客户定制。私有云有没有办法让商业模式变好？有的私有云供应商也在探求和机房/渠道合作模式，采用类似VMware的VCPP合作模式，向客户输出云平台能力，收取订阅费，切入到托管云/公有云领域中。

谈到VMware，为何VMware低估值？20倍左右PE的纯软件公司，一句话说就是增速太慢了，但是假设未来新CEO能够像Pat一样带领好公司的情况下，公司目前绝对是受低估的。VMware曾经在16-19年股价翻了4倍，然后就从19年横盘至今。16~19年那个时候各个新业务都在booming，超融合vSAN、网络虚拟化NSX业务都是在50%~100%同比增速的增长，带动整体收入增速从原先5%到最高15%，股价就翻了4倍，但是目前收入整体增速又在10%左右徘徊了，增速和股价是果，什么是因？一方面是疫情影响本地授权的大订单，另一方面是之前基于upsell的快速增长的业务渗透率上来放缓了。其次从股价角度，美股看惯了50~100%增速的SaaS公司，一家10%左右正在转型的云计算公司确实是提不起兴趣的（3位数增长的VMC onAWS业务增速视而不见的）。

三 怎么选公司？

国君计算机团队其他大佬之前几篇都总结的挺全了，这里应该是大同小异，个人觉得看上去最虚实际是最实的一点：选好一家云计算公司和软件公司是类似的，主要看的还是管理层和它的管理能力，因为产品和赛道一直在变化，不变的是人，勤奋踏实的管理层带领的公司会不停的适应新环境新技术的变化，同时会自我进化。同时，一个老板的风格直接决定了这家公司的基因，是锐意进取还是官位思想严重，是筛选永不满足的人才做云计算产品还是在功劳簿上磨洋工，包括如何管理好一百人一千人一万人的团队，管理水平不高，再大的先发优势和技术沉淀优势都会失去，所以这是一种持续的竞争优势。 

合规声明：本文节选自国泰君安正式研究报告，如需报告原文PDF请后台留言。

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